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中金:从Libra 2.0及央行数字货币看全球发展新格局_LibraNews_服务于区块链创新者

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作者:黄乐平、韦 昕

来源:中金点睛

 

2020年4月16日,Libra v2.0版本白皮书发布,这是继2019年6月18日第一版Libra白皮书发布后的首次正式更新。我们看到,Libra白皮书2.0最主要的变化在于新增锚定单一法币的单币种稳定币方案,并调整原先的多币种稳定币Libra Coin(≋LBR)为这些单币种稳定币的固定权重组合。Libra采取积极拥抱监管的态度,放弃长期向公有链过渡的计划、导入分层监管和准备金机制,但又同时保持1)超主权货币设计理念,2)区块链技术框架,以及3)普惠金融的宗旨不变。

图表: Libra v2.0版本白皮书主要变化

中金:从Libra 2.0及央行数字货币看全球发展新格局_LibraNews_服务于区块链创新者

备注:原文网址https://libra.org/en-US/wp-content/uploads/sites/23/2020/04/Libra_WhitePaperV2_April2020.pdf 资料来源:Libra白皮书,中金公司研究部

中金观点#1:单一货币稳定币推出难度较小

这次新提出的LibraUSD等单币种稳定币和目前已发行的USDT、USDC非常类似,我们认为只要能满足G20金融稳定委员会(FSB)等机构的最新监管意见,推行可能遇到的法律障碍较小。

中金观点#2:超主权稳定币发行仍面临诸多问题

新白皮书将≋LBR重新定义为基于多种单币种稳定币的智能合约(例如1≋LBR是0.5LibraUSD  + 0.3LibraEUR + 0.2LibraGBP的智能合约),并承诺当央行数字货币发行后,会将Libra直接与该国央行数字货币挂钩,避免直接竞争。但1)≋LBR中货币权重的确定方法,2)基于非区块链技术的CBDC如何接入≋LBR的智能合约,以及3)如何避免多币种稳定币≋LBR在未被包含在一篮子货币中的国家(如中国)使用时,对当地主权货币(如人民币)的冲击等问题都依然存在,我们认为短期落地难度较大。

中金观点#3:全球数字货币竞争格局初具雏形

Facebook 2019年5月发布Libra白皮书以来,全球数字货币出现加速发展趋势。目前逐渐形成1)美国企业Facebook主导的Libra,2)中国人民银行牵头的DC/EP,3)瑞典、法国等欧洲各国央行推动的数字货币等三强格局。在抗疫过程中,各国认识到数字货币在助力无接触社会发展,以及精准货币投放等方面的优势。我国DC/EP也计划在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。我们认为,DC/EP的落地和推广,有望成为我国增加全球竞争力的重要手段,和5G、人工智能、云计算一样将成为助推我国科技行业发展的重要动力。

 

图表: Libra  v2.0与中国、瑞典和英国央行数字货币方案对比

中金:从Libra 2.0及央行数字货币看全球发展新格局_LibraNews_服务于区块链创新者

资料来源:Libra白皮书,瑞典央行,英国央行,新华网,互链脉搏,中金公司研究部

 

Libra  2.0新增单币种稳定币,调整多币种稳定币的构成机制

正如我们在《区块链与数字货币》中所述,2019年提出的Libra  1.0被质疑最多的问题,是其采取了一种挂钩一篮子货币的机制。货币篮子的成分和比例,以及各国货币对一篮子货币出现贬值或升值时,是否会冲击各国货币主权都是经常被提到的问题。Libra 在2.0白皮书中,新增锚定美元、欧元、英镑、新加坡元等四种单一法币的稳定币(与2019/9公布的货币篮子相比,缺少了日元),同时调整多币种稳定币≋LBR的发行机制为基于以上四种单币种稳定币的固定权重组合。Libra协会同时表明,当被挂钩货币国家(如欧盟)发行自己的央行数字货币后,会注销该单币种稳定币(如LibraEUR),在一篮子货币中直接采用该国的央行数字货币。

图表: Libra是一种法定资产抵押型稳定币

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资料来源:Libra,IMF,链得得,中金公司研究部

图表: 法币抵押型稳定币工作原理

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资料来源:哈希派,中金公司研究部

 

积极拥抱监管,导入分层监管和准备金机制,放弃向公有链过渡

4月14日,G20金融稳定委员会(FSB)就稳定币全球监管问题提出了10条建议,旨在加强对Libra、USDT等全球稳定币(global stablecoin,GSC)的审查和监管。在新版白皮书中,Libra新增一种全面的合规框架,以满足FSB以及反洗钱金融行动特别工作组(FATF)提出的反洗钱(AML)、反恐融资(CFT)等要求。主要变化包括:

1)Libra将放弃向非许可系统过渡;

2)Libra网络参与者分为四类进行分层级的监管,其中Libra协会本身正在向瑞士金融市场监管局(FINMA)申请支付牌照,虚拟资产服务提供商(VASP)如果想获得更高的权限需要在FATF成员管辖区内申请注册许可(受监管的VASP),乃至接受Libra协会的合规认证(已认证的VASP);

3)Libra导入准备金机制,以应对货币价格大幅波动、大幅赎回等极端情况,Libra储备将持有超短期、低信用风险、高流动性的资产。

图表: Libra和其他主要支付手段比较

中金:从Libra 2.0及央行数字货币看全球发展新格局_LibraNews_服务于区块链创新者

资料来源:Libra白皮书,USDT白皮书,中金公司研究部

风险

稳定币监管风险;DC/EP落地不及预期。

文章来源

本文摘自:2020年4月20日已经发布的《区块链与数字货币:Libra 2.0的变与不变》

本文链接:https://www.LibraNews.com/article/586014
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